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期权发展历史概述

2017-03-30打印返回

结合中西方历史的划分和期权运作机制形成等因素,我们把期权历史分为古代、近代和现代三个历史阶段。公元前的期权称之为古代期权;17世纪前的期权称之为近代期权;18世纪以后的期权称之为现代期权。古代期权以圣经故事、橄榄压榨机故事为代表。近代期权以郁金香事件为代表;现代期权以1973年CBOE成立为代表。

【古代期权】在《圣经·创世记》第29章曾经提到过,大约在公元前1700年,雅克布用7年的劳动购买了一个准许他与拉班的女儿拉结结婚的期权。但是后来,拉班违约了,他强迫雅克布与自己的大女儿利亚结了婚。雅克布照办了,但是,他深爱的仍然是拉结,于是,他购买了另一个期权,即再劳动7年以换得与拉结结婚。这一次拉班没有食言。最后,雅克布娶了2个老婆,有了12个孩子。

有证据显示,古希腊的数学家和哲学家泰利斯在橄榄丰收之前利用期权获得了低价使用橄榄压榨机的权利。据说,他是第一个利用期权交易致富的人。泰利斯生活在公元前580年左右古希腊的米利塔斯市,位于今天土耳其的西南海岸。首先,泰利斯运用自己的天文知识在冬季就预测到橄榄在来年春天将获得丰收。他虽然没有什么钱,然而他用自己所有的积蓄在冬季淡季就以低价取得了希俄斯岛和米利塔斯春季旺季所有压榨机的使用权。当然,他支付的价格也很低,因为当时没有人认为有必要为了这些压榨机来竞价。当春天橄榄获得大丰收时,每个人都想找到压榨机。这时,泰利斯执行他的权利,将压榨机以高价出租,结果赚了一大笔钱。最终,他向世界证明只要哲学家愿意,他们都可以很容易地成为富人。显然,衍生品交易在公元前就已经是稀松平常的事情了。

【近代期权】17世纪30年代,阿姆斯特丹发生了郁金香事件。郁金香热在1600年左右蔓延到整个荷兰。美丽的郁金香及郁金香花球被冠以高价。种植者采用买入看跌期权和卖出期货的办法以保证他们能以较好的价格卖出郁金香花球;分销商则通过买入看涨期权和期货的方式来保护他们避免受到价格上涨带来的损失。销售商购买看涨期权以保证当有需求的时候他们能够以一个合理的价格收购郁金香。但是,投机商很快加入了交易,他们想从中获取利润。1636年10月,德国在与瑞典的战争中失败,德国农民开始叛乱,德国对郁金香的需求突减,价格也坠入谷底。1637年2月,在经过了几个月疯狂的交易之后,这个市场在奇高的价格崩溃了。官方报告说一株花球在1637年2月被卖到6700荷兰盾,“就像阿姆斯特丹运河边带走廊、带花园的漂亮房子一样贵。”“1637年2月,郁金香合约价格是1636年11月和1637年5月的20倍。” 这个突然的变故使得价格低落。不幸的是,当市场崩溃的时候,许多投机商未能履行他们的义务。经济也从而受到了极大的伤害。毫无疑问,这样的事情损害了期权在人们心目中的形象,直至100多年后,伦敦期权交易也依然被认为不合法。

【现代期权】20世纪60年代末,当商品期货的交易量开始萎缩的时候,CBOT抓住机会开始发展各种期权市场。在CBOT研究部负责人Joe Sullivan的带领下,经过4年的研究和计划之后成立了芝加哥期权交易所(CBOE),第一人主席就是Joe Sullivan。1973年4月26日上市交易16只股票的看涨期权。 CBOE的第一个家实际上是CBOT的一间吸烟室。在上市首日的911张成交量之后,CBOE的交易量迅速增加到平均日成交20000张。经过美国证券交易委员会(SEC)的多次推迟之后,看跌期权终于在1977年开始交易。为了紧密地监控交易,SEC只批准了5只股票的看跌期权上市交易。虽然人们很快就接受了看跌期权,而且对期权的兴趣依然在不断升高,但是,SEC还是颁布条文暂停新的期权合约上市。然而,CBOE1979年的成交量还是达到了惊人的3540万张。1975年1月美国股票交易所挂牌股票期权交易,6月费城挂牌交易所挂牌股票期权。


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