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国内豆油上行空间有限 油脂上涨持续性存疑

2019-02-01打印返回

近期,国内油脂板块一改前期颓势,出现大幅反弹行情。推动本轮油脂价格上涨的原因有很多,但季节性因素最重要。印尼、马来西亚两大棕榈油主产国步入减产季,后期棕榈油供应压力逐渐缓解,使得全球油脂供需格局出现阶段性改善。国内方面,2018年油厂大豆压榨量相较2017年下滑2.14%,折合豆油36万吨左右,近期豆粕胀库使得油厂开机率下滑,叠加季节性因素,豆油库存持续走低,目前已低于2018年同期,超过市场预期。

此外,在去年11月底习普会之后,中美贸易摩擦出现缓和契机,CBOT大豆底部反弹,而南美天气炒作及新年度美豆减产预期也提振大豆价格,从而抬升国际豆油价格。综合而言,前期国内油脂跌至2015年低点,在利多刺激下出现反弹属于正常。不过,是否迎来反转仍有待观察。

从全球供需情况来看,美国农业部预估2018/2019年度全球油料总供应预计为8.93亿吨,较2017/2018年度的8.62亿吨增加3139万吨;消费增加1927万吨至7.64亿吨,消费增幅不及产量;期末库存同比增长1212万吨至1.29亿吨,库消比从2017/2018年度的20.6%增长到2018/2019的22.1%。新年度全球油料整体供应相较上一年度偏宽松。

全球油脂总供应预计为3.03亿吨,较2017/2018年度的2.92亿吨增加1125万吨;消费增加1080万吨至2.82亿吨,消费增幅不及产量;期末库存环比增长47万吨至2143万吨,库消比则变化不大,2017/2018年度为10.99%,2018/2019为10.85%。新年度油脂整体供应相较上一年度变动不大,但考虑到油料供应增加,油脂供应压力仍然相较上一年度偏小。

国内大豆进口量受限,目前预估2018年10月至2019年2月国内大豆进口量相较上一年度同比减少1110万吨左右,因此新年度国内大豆供需面得到一定程度改善,但后续仍需关注中美贸易谈判进展情况。同时,受非洲猪瘟影响,预估2018/2019年度国内豆粕需求增速将下滑,且低于豆油需求增速,因此,未来国内豆油的高库存压力将缓解。

整体来看,2018/2019年度国内豆油价格应强于国际豆油,但仍受限于国际豆油,而国际豆油价格又受限于整体油脂供应,故国内豆油价格上行空间有限。棕榈油价格季节性走强,但棕榈油主产国供应压力仍存,后续上行压力仍大;菜油基本面持续改善,但难以独善其身。


来源:期货日报

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