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螺纹钢期价涨势正酣 这一大隐患不容小觑

2019-01-17打印返回

沪钢近期连续反弹,主力1905合约最高上涨至3576元/吨,创去年11月23日以来的新高。短期宏观氛围改善催生工业品反弹,对于螺纹钢来说,库存积累速度和幅度持续低于预期也提振多头信心。但我们认为,盘面涨幅明显大于现货,主力合约贴水收窄在一定程度上限制后期反弹高度,另外,节后钢材需求存较大不确定性,也制约市场进一步做多的动力。

宏观预期有所改善

进入2019年,宏观方面暖风频吹,提振市场信心。1月4日,央行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点,大幅超出市场预期,缓解了市场对流动性的担忧。中美贸易关系在不断改善的道路上不断迈进,在一定程度上化解了市场对外部风险的担忧情绪。

2018年年末,部分地区房地产限购出现松绑迹象,同时银行利率有所下调。从2016年年末房地产市场迎来密集调控至今,房地产销售增速持续回落,地产市场降温明显。2019年随着政策的逐步松绑,地产销售有望改善,在地产销售改善的背景下,与房地产息息相关的行业如汽车、家电、建筑材料等有望得到提振,从而缓解国内经济下行的风险。

低位库存对价格形成支撑

钢材总库存(厂内+社会库存)从去年12月28日开始连续积累,时间明显晚于2017和2018年。库存已经连续三周上升,但增长幅度明显不及市场预期。截至1月11日,总库存为1306.49万吨,明显低于2018年同期的1416.72万吨和2017年同期的1568.51万吨。

去年表内产量大幅上升,截至11月全国粗钢产量累计同比增长6.70%。在如此高的产量增速下,叠加限产的放松,市场对淡季库存积累速度心存忌惮,普遍认为库存开始累积的时点将早于往年,且累库速度会快于往年。但实际上,目前已经进入1月中旬,无论是库存积累开始的时间点还是积累速度均明显低于市场预期。库存绝对水平仍处于低位,且积累速度较慢,对价格产生较强的支撑。

贴水收窄限制反弹高度

2018年11月末以来,螺纹钢期现走势明显分化,螺纹钢主力1905合约持续反弹,从最低的3179元/吨至本周高点3576元/吨反弹接近400元/吨,而同期现货(上海地区)下跌接近100元/吨。期现走势持续分化导致期现价差大幅收窄,1905合约在去年11月上旬一度贴水现货超过1200元/吨,到1月15日,贴水仅有344元/吨。

螺纹钢由于库存仍处在低位,价格表现较为抗跌,但是在淡季需求逐步萎缩的背景下,跟涨动力也较弱。在现货难以跟涨的情况下,期货一路反弹使得期现价差大幅收窄,1905合约目前对现货贴水处于该合约上市以来的最小值。贴水不断收窄会对主力1905合约继续上行构成制约。

综上所述,近期央行降准、中美贸易摩擦缓和、部分地区房地产限购松绑等提振市场情绪,宏观氛围改善催生了工业品整体反弹,对于螺纹钢来说,库存积累速度和幅度持续低于预期也提振多头信心。但我们认为,螺纹钢主力合约贴水收窄在一定程度上限制后期反弹高度,另外,节后钢材需求存在较大不确定性,也制约市场进一步做多的动力。


来源:期货日报

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