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合格投资者
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根据《私募投资基金监督管理暂行办法》第四章第十四条规定:“私募基金管理人、私募基金销售机构不得向合格投资者之外的单位和个人募集资金,不得通过报刊、电台、电视、互联网等公众传播媒体或者讲座、报告会、分析会和布告、传单、手机短信、微信、博客和电子邮件等方式,向不特定对象宣传推介。”

国金期货遵循《私募投资基金监督管理暂行办法》,仅向特定的“合格投资者”宣传和推介相关资产管理计划。

合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只资产管理产品不低于一定金额且符合下列条件的自然人和法人或者其他组织。(一)具有2年以上投资经历,且满足以下条件之一:家庭金融净资产不低于300万元,家庭金融资产不低于500万元,或者近3年本人年均收入不低于40万元。(二)最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。(三)金融管理部门视为合格投资者的其他情形。

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以上的各项内容,本人/单位已阅读并完全理解。

涵德投资——涵量第三期:盘点国外知名量化基金

2018-12-24打印返回

我们在《涵量》系列第一期曾提到,量化投资在国外兴起至今不过40多年的历史。纵观量化投资发展的40年,量化投资技术迅速风靡国外金融市场,涌现出众多业绩优秀却不广为人知的量化基金。美国权威杂志《Institutional Investor》旗下出版物《Alpha》2017年5月公布的数据显示,2016年全球收入最高的25位对冲基金经理收入累计110亿美元(约一半采用量化分析),前10位中有8位属于量化基金经理。即使是在经历了英国退欧、美国总统选举结果等多起黑天鹅事件导致投资者风险偏好下降,诱发大量赎回的惨淡环境下,这依然是一笔不菲的收入。本期我们就来介绍量化历史上辉煌的量化基金和其背后的传奇故事。

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Renaissance Technologies

量化投资的领军人物,一般公认为是詹姆斯·西蒙斯(James Simons)。从数学天才到交易模型专家再到投资奇才,关于西蒙斯的传奇广为流传。今年79岁的西蒙斯毕业于麻省理工大学数学系,后来又获得伯克莱加州大学数学博士学位。曾任教于麻省理工大学、哈佛大学和纽约州立大学石溪分校。1976年,西蒙斯摘得数学界的皇冠——全美维布伦(Veblen)奖,其个人数学事业的成就也就此达到顶峰。

在数学领域工作15年,数学研究正处于高峰时,西蒙斯转入金融界,1982年他创立文艺复兴科技(Renaissance Technologies),其管理的“大奖章基金”(Medallion)经历了数次金融危机,从1989到2007年间的平均年收益率高达35%,即使2008年面对全球金融危机的重挫,“大奖章”的回报也高达80%。值得一提的是,这个回报率是在扣除了5%的资产管理费和44%的投资收益分成以后得出的,并且已经经过了审计。

西蒙斯的交易模型最初来自于和统计专家里昂纳多•鲍姆(Leonard Baum)合编的统计算法,通过将之应用到外汇交易上盈利。后来他又请来石溪大学数学系教师埃克斯(James Ax)这位数学大师,通过对各种金融资产价格之间的关联关系进行研究,他们的改进的模型在外汇之外的各种期货品种上也能挣钱。然而这样的模型“大奖章”中的应用并不理想:第一年收益8.8%,表现平平,第二年赔了30%。西蒙斯意识到可能是模型出了问题,于是又请来一位数学大师亨利•劳佛(Henry Rauf),对模型进行诊断和手术。通过半年的分析和总结,他们将过去模型中有关宏观经济数据的部分完全剔除,只留下技术性数据,同时把注意力都集中在短线交易时间上。这次修正被称为大奖章基金的“遵义会议”,“20世纪80年代末,我完全停止了基本面分析,变成了一个彻底的、依靠模型的量化投资人,”西蒙斯说。

Millennium Management

千禧管理(Millennium Management)成立于1989年,管理规模达349亿美元,旗下量化交易基金2000-2015年化平均收益率为18.7%。它拥有超过2300名雇员,在美国、欧洲和亚洲均设有办公室。

千禧管理的投资方法十分注重风险。比起高风险高收益,它更偏向于在一定的风险(比如低的夏普率)之下有较高的收益。此外,它也希望交易团队能在赚钱的日子里有较小的收益,在亏钱的日子里有较小的亏损,在这种情况下争取较多的赚钱日。如果有在有高损失的风险前提下获得高收益的机会,会让团队放弃掉这样的机会。这种对于风险厌恶的投资理念成为了交易团队的一道规则。

千禧管理的投资策略着重分散投资和全球化,包括相对价值、统计套利、并购套利、固定收益和商品等。它在资产类别、商品所属行业、投资标的所属地等方面十分多样化,投资标的包括国内外股权、债权、货币、期货、远期、期权等。

Long-Term Capital Management

LTCM(美国长期资本管理公司)是量化历史上一颗闪耀的流星,  掌门人麦利威瑟(John Meriwether),被誉为能点石成金的华尔街债务套利之父。他聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟:1997年诺贝尔经济学奖得主罗伯特·默顿(Robert Merton)和迈伦·斯科尔斯(Myron Schols), 他们因期权定价公式荣获桂冠;前财政部副部长及联储副主席大卫·莫里斯(David Mullis);前所罗门兄弟债券交易部主管艾瑞克·罗森菲尔德(Eric Rosenfeld)。这个精英团队内荟萃职 业巨星、公关明星、学术巨人,真可谓梦幻组合。

LTCM以“不同市场证券间不合理价差生灭自然性”为基础,制定了“通过电脑精密计算,发现不正常市场价差,资金杠杆放大,入市套利”的投资策略。1996年,LTCM大量持有意大利、丹麦 、希腊政府债券,而沽空德国债券,LTCM模型预测,随着欧元的启动上述国家的债券与德国债券的息差将缩减,市场表现与LTMC的预测惊人的一致,LTCM获得巨大收益。

在1994-1997年间,LTCM的业绩辉煌骄人。成立之初,资产净值为12.5亿美元,到1997年末,上升为48亿元,净增长2.84倍。每年的投资回报率分别为:1994年28.5%、1995年42.8%、1996年40.85%、1997年17%。LTCM这四年间的夏普比率2.54,同期美国短期国债、标普500指数和全球股票的夏普比率分别为0.54、1.5和0.77,这意味着他们的业绩即使是放在牛市环境,都让其他基金公司望尘莫及。 

1998年,金融危机降临亚洲金融市场,LTCM模型认为:发展中国家债券和美国政府债券之间利率相差过大,LTCM预测的结果是:发展中国家债券利率将逐渐恢复稳定,二者之间差距会缩小。出乎他们意料的是,同年8月,小概率事件发生了,由于国际石油价格下滑,俄罗斯国内经济不断恶化,俄政府宣布卢布贬值,停止国债交易,投资者纷纷从发展中市场退出,转而持有美国、德国等风险小,质量高的债券品种。LTCM利用从投资者那儿筹来的 22亿美元作资本抵押,买入价值3250亿美元的证券,杠杆比率高达60倍,由此造成该公司的巨额亏损,短短150天的时间里资产净值下降90%,其传说也就此戛止。

Two Sigma

双西投资(Two Sigma)不是一家典型意义上的投资公司。它遵循技术与创新的原则,在机器学习、分布式计算的引领下进行决策。2001年成立的它始终在投资之外研发最新的技术,用以做出更好的决策。

创始人约翰·欧文德克(John Overdeck)与大卫·西格尔(David Siegel)都是技术投资领域的佼佼者,在电脑驱动、以模型为基础的交易系统发展领域有超过40年的经验。双西称得上是大数据的鼻祖,它在数据收集、使用和建模流程方面处世界领先水平。公司有超过2200万GB的数据,每秒能完成10的14次方次计算,研发部门员工占比超过三分之二,超过百分之六十员工无金融背景,管理规模达到350亿美元。

D.E. Shaw& Co

德劭(D.E. Shaw& Co)公司成立于1988年。创始人David E. Shaw(德劭)是哥伦比亚大学计算机系的教师,也担任过政府科技顾问等职位,十分精通信息技术与相关科技。在他的带领下,德劭十分注重量化交易,其高速交易系统多次被媒体报道。

目前该公司管理规模达到300亿美元,员工数量超过1300。如前所述,该公司十分注重量化技巧在投资中的运用,也开发了高精尖的计算机技术用于交易。此外,德劭也有私募股权投资,还将一部分资产投向科技公司。

值得一提的还有创始人德劭的故事。他在斯坦福博士毕业后快速拿到了哥伦比亚大学的教职,之后加入摩根士丹利的量化部门。两年后,在公司内部斗争中败北的他创立了德劭基金,并运用当时罕见的高频交易技术在华尔街横空出世,利用市场的无效性剪市场的羊毛。到2015年,他的个人财富已经达到41亿美元。然而,他不满足于此,内心的geek本色暴露,他雇了一群基础科学博士,在2004年成立D.E.Shaw Research,用了三年时间开发出Anton第一代,比一般的超级计算机快10000倍。之后,团队不断斩获世界知名科学杂志的论文发表机会,学术声誉也是节节攀升。

量化基金在投资界也是充满神秘色彩的存在,当人们问起西蒙斯成功的秘诀,他总是回答“靠运气”,有趣的是,量化金融的从业者多半都没有金融背景。量化投资的核心在于发现市场中不为人知的规律,不同量化机构之间获利方法也千差万别,因为其运用工具的复杂性,量化投资技术显得难以理解。我们搜集、整理量化历史上知名度较高量化基金的发展历程和盈利方式,其理论和技术在应用中不断完善,成为国内量化基金发展的重要借鉴。

来源:北京涵德投资管理有限公司