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品种逻辑

通胀背景下,黄金是商品?更是参数标的!

2021-04-19 返回

主旨导读


黄金不仅仅是商品,更是一种无息货币,正是这个属性,才有了对抗通胀的意义。


黄金与通胀并没有一个必然性,从过去的数据看黄金的走势与通胀实际并没有一个很好的相关性,但是为什么大家都说黄金抗通胀?这一点的关键就在于黄金对通胀的抵抗力是体现在市场的预期。


2020年3、4月份,当时美联储大量放水就可以判断未来会有通胀,所以黄金大概率会涨。从下图看,3月开启牛市,并在9月通胀来临时终结。


美黄金日K线


图片1.png

来源:博易大师


所以黄金并不是抗通胀本身,而是抗通胀预期。


黄金白银比价


金银比周线


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来源:博易大师


金银比价一般都会在一个区间范围内波动,而当这根线(比价)下降的时候,也就意味着通胀来临。


第一轮:08年11月份-11年4月份;

第二轮:16年2月份—17年3月份;

第三轮:20年3月份—至今。


那么金银比价所代表的通胀预期在铜上又是如何体现的呢?


首先还是要看金银比,在08年10月初金银比已经达到相对顶部,而当时的美铜只是刚刚进入底部区间,距离真正触底还有80点。随后,金银比从当年12月份开始一路下滑直到11年4月触底,美铜也一样复制般地开启了长达2年的通胀行情。


所以大宗商品的价格运行,很大程度上来讲还是和全球通胀相关,尤其是美国的CPI。


美铜周K线


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来源:博易大师


08年10月美铜进入底部区间(相对底部),在第二年1月开始走出通胀行情,一直持续到11年4月,达到相对顶部区域。


第二次,16年2月份到17年3月份,铜也有了一波上涨;


再看第三次,去年3月份,从美联储宣布放水之后。


大宗商品综合指数


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来源:文华财经


不仅仅是铜,大宗商品综合指数也近乎完美地复制了这一走势。


金铜比价


正常看铜的价格是以美元,大概是多少美元能买一磅铜,金铜比代表黄金的购买力,表示我用黄金去购买而非传统货币。金铜比上升,代表铜价贬值,金价估值过高。金铜比下降,代表铜越来越贵。


所有大宗商品,随着人类科技进步,开采成本和加工成本总体来看都会是一个下降趋势,所以大宗商品对于黄金而言会走长期的熊市,也就是剔除通胀之后,从实质来看大宗商品是走熊。从图中来看,这条线的整体趋势是一个向上的斜线,也就代表黄金越来越贵,铜越来越便宜。


近年来看,每一轮危机都会导致大类资产被抛售,这个过程就会伴随着一波快速的上涨,比如:2020年的疫情、08年金融危机后、11年、16年。


金铜比周线


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来源:博易大师


一旦出现比价快速的上涨后,就可以很清晰的看到,资产的价格一定会反弹,也就可以倒推铜价会上涨。所以铜的绝对价格一定是在黄金快速飙升之后迎来的上涨。


如果从金铜比价的角度来看黄金的终值或是一个合理的定价,那其实就是一根斜向上的趋势线。正如上面所提到的人类技术进步,开采加工成本下降并非是短期,而是一个长期的过程。


同理,并非黄金只与铜有这般逻辑,对于美豆也同样适用,感兴趣可以去自己对比一下。


所以我们如果想寻找一个商品是否被低估或者是高估,不只可以用常规货币寻找,也可以通过无息货币,因为常规货币会受到很多干扰,比如:央行释放流动性、利率工具的调整等。我们可能看到的是被干扰之后的价格指数,而通过黄金却可以看到一个金本位体系下的商品价格,由于该体系下央行所创造的流动性是有限的,所以高估与低估可以反应的更真实


总结


就通胀而言,黄金的保值功能大概率是在通胀预期抬高时才能充分体现出来。相反,当通胀来临或走高,也就是预期兑现的时候,金价便会很大程度停止上涨,这其中原因有货币政策带来的抑制,但更多的是之前买入黄金的那部分人获利离场收割“韭菜“。


对于黄金,大部分人只会讨论它的避险能力或保值属性,但却忽略了投资功能,因为他们认为,作为无息货币,只有涨价才能博得收益,所以会被一些看似诱人的利率工具所迷惑,但当你将通胀与政策影响考虑进去后,便会发现不但无利可图,还会成为负收益率的接盘侠。


更实际而言,如果想要利用黄金建立自己的交易逻辑,把握它的定价要素才是最为关键,这一点本次略有题到,后期再仔细讨论。